[摘 要]地方政府投筹资平台对地区经济的进步有要紧用途。本文基于国内地方政府投筹资平台近况，提出打造股权投筹资平台，并对地方政府股权投筹资平台的设计进行探讨，建议严格信息披露、加大政府角色管理，以此推进地方政府投筹资平台的健康进步。
[关键字]地方政府；投筹资平台；股权；筹资模式。
打造和壮大地方政府投筹资平台，是各区域参与地区间合作与角逐的要紧举措。借鉴发达区域的经济进步模式，探索政府投筹资平台在区域进步和产业政策调整中有哪些用途，设置可行的筹资模式，对抓住进步机会，落实国家产业调整政策，推进地区经济进步具备非常强的现实意义。本文基于地方政府投筹资平台近况，从股权筹资角度对筹资模式的设计进行探讨，以促进地方政府投筹资平台的健康进步。
1地方政府投筹资平台近况。
地方政府投筹资平台，是指地方政府主导组建的包含城市建设、城建开发、城建资产经营等不相同种类型、不同产业范围的企业，或是政府通过划拨土地等组建资产和现金流基本能达到筹资标准的企业，必要时辅之以财政补贴，以融入资金重点投向市政建设、公用事业等项目。
自2008年以来，地方政府投筹资平台的数目和筹资规模呈现高速发展的趋势。央行的调查结果显示，截至2009年5月末，全国共有政府投筹资平台3800多家，总资产近9万亿元，负债5.26万亿元，平均资产负债率约为60%。其中，不少地方政府筹资平台没固定的收入来源。审计署向全国人大所作的2010年审计结果报告显示，截至2010年底，地方政府性债务达107174.91亿元，高速公路、地方所属普通高校和医院的债务较高；审计还发现，部分区域和行业偿债能力弱，存在风险隐患，从区域看，有78个市级和99个县级政府负有偿还责任的债务率高于100%，分别占两级政府总数的19.9%和3.56%，而且，部分地方的债务偿还对土地出让收入依靠较大，至2010年底，地方负有偿还责任的债务余额中，承诺用土地出让收入作为偿债来源的债务余额为25473.51亿元，共涉及12个省级、307个市级和1131个县级政府。
从宏观层面看，地方政府投筹资平台为国内应付金融危机和扩大内需发挥了要紧用途。但，从微观层面和中观层面看，地方政府投筹资平台带来的问题也不容忽略，主要表现为以下四个方面：
1.1筹资能力较弱。
平台过多过滥、资本实力太弱、筹资能力不足。资本金不足、不实、不优等问题限制了这类平台企业的负债规模。同时，一些投筹资平台企业为了满足建设资金需要，不考虑自己的资本金现实，无限放大筹资规模，大概导致平台的持续筹资能力不足和筹资功能的充分发挥。
1.2还款能力不强。
现在地方政府投筹资平台企业筹资后关注的是道路、政府工程项目、公共设施等范围，加之部分投资项目的选择遭到多种条件的制约，且非市场化原因干涉较多，使得整体投资收益不高，很难保证通过项目投资收益来偿还银行贷款。
1.3社会风险。
一些地方政府投筹资平台企业，尤其是县级平台公司最主要的资产总是是政府通过“画圈”注入的土地资产，为了保证这类公司具备好的筹资资质，地方政府客观上就需要为之注入很多的土地或尽可能保持土地高价，且就可能面临强行拆迁和征地不到位的问题，为保持土地高价就需要尽可能保持房价泡沫，这两者都可能成为社会不稳定的因素。
1.4过度依靠于债务。
大部分地方政府投筹资平台主如果以土地收入来平衡资金的投入，而土地收入的多少取决于当地房产业的进步状况。房产业已经进步为国民经济的支柱产业。其中土地出让收入占财政收入的比重在20%左右，而某些城市土地出让收入甚至超越50%。在各地房产企业进步过程中，其主要的筹资途径主要依靠于债务筹资。在某种程度上，国内大部分地方政府都在运用高债务杠杆进行投筹资平台的建设。可见，改进现在过多依靠于债务筹资的地方政府投筹资平台，打造风险和收益对等的风险分散和补偿机制，优化地方政府投筹资资本结构，看上去非常重要。
2搭建地方政府股权投筹资平台的现实用途与意义。
一方面是找不到投资途径的社会资金，一方面是急切需要融入资金的企业，这对矛盾一直影响着国内经济的进步和各项产业政策的落实。究其缘由，主如果资金途径受堵，投资者和筹资者之间的信息不对称，传统的投资—筹资运行模式如图1所示。
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传统的投资—筹资模式中，社会资金和待筹资企业/项目之间是通过资本市场或消费品市场打造联系的，两者之间缺少有效的直接联系。怎么样改变这种情况，使社会资金和待筹资项目能直接对接，且发挥财政预算资金的要紧用途，撬动社会资金流向国家支持行业是现在研究的重点。笔者觉得，地方政府可以通过搭建地方级别的股权投筹资平台，设置适当的投筹资运行机制，对社会资金流进行合理引导，促进地区经济的健康进步，且改进后的投资—筹资运行模式不会增加债务，还可以优化平台资本结构，对于用好国家财政预算资金、切实履行国家宏观调控职能、推进行业改革和产业升级具备非常强的现实意义。改进后的投资—筹资运行模式如图2所示。
3地方政府股权投筹资平台设计。
金融是现代经济的核心。在国内的经济进步中，地方政府需要对金融的进步具备前瞻性认识。
地方政府筹资规模大小不是问题的根本，重点在于是不是有一个运行高效和风险可控的投筹资机制。现行的地方政府投筹资平台是典型的中国式PPP模式，即公共部门与私人企业合作模式，是基于地方政府掌控的很多公共资源基础上形成的政府力量与市场力量有效结合的一种方法。
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3.1关于打造地方政府股权投筹资平台的整体构想。
3.1.1以政府风险投资基金为主，设立风险投资引导基金，带动社会资本，放大整个社会的风险投资资本规模。
政府设立的风险投资引导基金即为“母基金”。
如苏州工业园和国家开发银行合作，设立了一个20亿元的政府引导基金，在此基础上，政府可以广泛吸引其他民间资本、国外资本，将20亿元的引导基金与其他资本合作、合伙，分成10到20个新子基金，让这类子基金广泛参与项目的直接投资。天津滨海新区、上海浦东新区都有政府引导风险投资基金的模式。上海浦东新区创业风险投资引导基金设立于2006年十月21日，引导基金以不高于1∶3的比率与海内外专业机构合作，并通过优先受偿、优先退出、让利于民等方法，把项目的政府受益部分奖励给合作方，引导更多的民间资金关注并进入革新型企业的进步。上海先后成立了上海科技投资公司、上海创业加盟公司等风险投资机构，累计投入资金12亿元，带动近60亿元的社会资本，放大的效应是1∶5。
3.1.2政府可以参考优势产业进步方向和总体规划，合理布局母基金，引导风险投资的产业投向。
市政府在设立母基金后，可以参考优势产业进步方向，合理布局，设立不同投资方向的子基金，引导海内外社会资本。如母基金可以参考装备制造业、汽摩产业、软件信息、集成电路和信息业产业的进步需要，引导海内外社会资本，成立不一样的子基金，让这类子基金相对固定地投资于这类产业范围，从而合理引导子基金为地方经济建设服务。
3.1.3引导吸收海内外社会资本，广泛参与风险投资基金。
以政府资本设立母基金，引导和吸收社会资本广泛参与，这本身就是一个积极的政策，将给市场释放强烈而积极的信号。但主动招商引资仍是不可不做的工作，招商引资的对象应当包含除国有资本以外的其他广泛的社会资本，包含海内外的私募股权基金、风险投资基金、国家主权投资基金、海外的养老基金、社会保障基金、民间游资、企业资本等，吸引其参与风险投资。
3.1.4在进步多层次风险资本中，充分关注企业并购买卖。
虽然多层次的资本市场为风险投资的退出奠定了好的基础，但在国际上仍有风险投资培育的很多的中小微型企业不是通过公开资本市场退出，而是通过并购买卖退出的。
这就需要政府在引导风险投资，引导设立不一样的子基金时，鼓励各种子基金形成相对固定的投资范围，形成在种子期、成长期、成熟期等不同时期的投资范围，各投资范围的子基金之间可以参考我们的资源优势进行并购买卖，比如种子期的项目可以与成长期的风险投资进行买卖，让种子期的风险投资顺利退出，以便探寻更好的项目；而培育成长期企业的风险投资将以我们的资金或者资源优势，培育企业进一步成长，待企业进入成熟期，又可以与投资成熟期的风险投资进行股权买卖，顺利退出；而投资成熟期企业风险投资将凭着其资源优势使企业在主板上市或者进步成为跨国企业。
3.1.5将筹资模式当地化运用，推进债券筹资与股权筹资的结合。
目前不少国家都把绿色经济、低碳经济当成现代经济新的增长点。
国内更是颁布了一系列促进绿色经济进步的产业政策。而节能环保型企业或项目大多规模偏小，但高风险、高收益，根据传统的银行运作机制，银行只能获得贷款利息，承担了企业的高风险，却非常难享受高收益，这使得风险和收益不对等，使得各种小企业非常难获得银行贷款。在这一点上，地方政府可以借鉴成都高新区的经验，推进债券筹资和股权筹资的结合。具体来讲，可刚开始由VC/PE、银行、企业签订三方协议，约定企业进步到肯定阶段，银行就能把所持债权以肯定的价格转化为风投的股权。
3.2地方政府股权投资基金筹资模式。
因国内政府的财政拨款或补助资金很有限，且现阶段国内地方政府在使用直接投资中面临的问题是资金很难监管，且资金投入具备短时性，对行业的可持续进步非常不利。故构建地方政府股权投筹资平台看上去非常重要。在实质操作中，地方政府股权投筹资运作平台多通过股权投资基金模式达成。
对于怎么样打造地方政府股权投资基金，其重点是设置一个适当的筹资模式。政府、风险投资机构、社会游资、银行等出资机构根据肯定比率出资，可以形成一个股权投资基金，也就是所谓的母基金（严格地说，政府的股权比率不可过大），其中银行可以是以股权出资，也可以是以提供贷款方法出资。此母基金又可分成有关的子基金，总资金以股权形式对子资金控股，子资金也可继续引进风险投资基金或者社会游资。由有关的子资金对子产业进行专项投资，可以以股权方法或提供贷款方法投资。为了分散风险，本模式还打造了保证基金，由母基金按时按期存入佣金，为以贷款方法出资的资本方提供担保。地方政府股权投资基金筹资模式见图3。
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4有关建议。
因为地方政府在股权投筹资平台中占有肯定的股份，使得此投筹资平台与此平台下的多支产业基金也具备非常强的行政色彩，因此，理顺与其他出资机构、职业经理人之间的关系至关要紧。
4.1严格实行信息披露规范，打造有关责任规范。
加大各地方政府投筹资平台建设，推进地方政府把投筹资平台上形成的隐形负债公开披露，转变为合规的显性负债。推进地方政府投筹资平台的筹资行为市场化。积极创造条件推进市政债券等的进步，鼓励地方投筹资平台发行企业债券，也可创造条件申请设立产业投资基金开发区或科技园，还可尝试运用更市场化的投筹资方法来经营基础设施项目公司，主要包含资产的证券化和更灵活的筹资结构安排。除此之外，还要打造地方政府投筹资责任规范。
4.2适应投筹资的需要，转变政府角色、观念。
政府应由直接投资者转变为间接投资者，不再直接投资设立风险投资公司，而是设立政府引导基金，引导更多的资金进入风险投资范围，进而引导这类资金的投资方向。随着着政府角色的转变，在观念上，要由原来的基金管理者变为引导者，从原来的重视收益转变为更看重市场化运作、财政资金杠杆效应和扶持用途，优化区域产业结构，进步区域规模经济。
4.3政府应重“引导”
轻“管理”，引导民间资本合理流动。
不以盈利为目的的政府引导基金应从“管理”
中退出。
政府创投机构一般机制不够灵活，直接从事创投业务，总是会暴露出不少问题；引导基金则不同，它不参与创投机构的直接管理，却可以发挥杠杆效应，使民间资本跟随其流向相应的范围与项目，体现出吸引创业风险投资资本集聚有哪些用途。
4.4政府应加快征信体系的进步。
征信系统的打造有益于信用担保体系的进步。
因为国内企业征信系统统计的信息较为狭窄，征信系统对企业的评价并不可以得到银行的认可，因此银行在对中小微型企业发放贷款时总是并不使用征信系统的信息。
这一方面影响了中小微型企业的信贷可获性，其次增加了银行和企业的本钱。
因此，加快征信体系的建设对提升中小微型企业的信贷可获性有要紧意义。
4.5使用电子政务塑造网上平台。
政府可把信息资源开发与地方经济进步密切结合，通过电子政务建设为企业提供更好的信息服务。主要包含：塑造网上政务平台、企业服务平台、网上招商平台、为民服务平台等。
4.6发挥政府对企业之间、企业与银行的协调、交流用途政府手中有很多的企业信息，政府可以向银行推荐企业，也可以为企业谋划适合的筹资途径；可以把企业、银行、信用担保机构常常组织在一块，为其提供交流、交流的机会，促进他们之间的相互合作；还可以把很多的企业组织在一块向银行申请贷款，节省银行的放贷本钱。政府与企业一同搭建技术平台，帮助科技企业达成产业转型和结构优化升级。
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